同花易配国元国际：维持雅迪控股“买入”评级 2025年盈利大幅增长

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　　国元国际发布研报称，维持雅迪控股（01585）“买入”评级，目标价16.43港元/股，雅迪控股2025年净利润预计大幅增长超128%，主要得益于电动两轮车销量提升及高附加值产品结构优化。在新国标正式实施、行业过渡期结束后，公司凭借持续的研发投入与品牌营销巩固了市场优势，盈利能力显著增强，预计行业需求将于2026年春节后企稳回升。

　　国元国际主要观点如下：

　　发布盈喜公告，2025年纯利大增128%以上

　　公司公告2025年未经审计的纯利预计不少于29亿元人民币（下同），对比2024年同期12.7亿元，增长超过128%。预期纯利增加主要由于电动两轮车销售增加及优化产品结构所致。2025年H1，公司净利润为16.49亿元，同比增长59.5%。根据盈喜公告推算，公司2025年上下半年盈利能力基本相当。

　　电动两轮车新国标正式实施，市场预计从2026年春节后企稳回升

　　电动自行车新国标《电动自行车安全技术规范》（GB

　　17761—2024）于2025年9月1日起正式生效。在生产方面，2025年9月1日以后，所有新生产的电动自行车都必须符合新国标要求。在销售方面，新国标则额外给予2025年8月31日及之前按照旧标准生产的车辆3个月的销售过渡期，允许销售至2025年11月30日；2025年12月1日之后，所有销售的电动自行车产品均必须符合新标准规定。该行认为，新旧国标在具体生产和销售方面落地的过渡期已经结束，而消费者的购买意愿在经过一段适应期后会逐步恢复正常。预计2026年春节后可以看到行业销量逐步上行。

　　研发和营销并举，公司市场优势不断巩固

　　公司持续聚焦长期增长，不断投资于研发，尤其是新产品创新及有关核心部件的先进技术，并同时加大在国内和全球各地推广“雅迪”品牌的力度，使得公司的产品竞争力和全球营销能力不断提升。2025年H1，公司电动踏板车和电动自行车销量达到8，793，500台，同比上升约37.8%。同时毛利率上升至19.6%，同比上升1.6个百分点，表明公司盈利能力在产品结构改善和销量持续扩大的情况下不断提升。